【XM交易平台】（重要）2026年以来的COT报告：期货市场黄金持仓情况解读
来源：市场资讯
（来源：剑锋无尘）
先简单讲一下基本概念，COT 是 Commitments of Traders Report，中文叫“交易者持仓报告”。这是 CFTC 每周发布的报告，用来披露美国期货和期权市场里不同类型大户的持仓情况。COT报告统计的是每周二的未平仓合约，通常在周五美东时间下午3:30发布，也就是北京时间周六凌晨公布。只有当某个市场中达到报告门槛的大户数量不少于20个时，该市场才会被纳入报告。
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CFTC 是美国商品期货交易委员会，全称 Commodity Futures Trading Commission，相当于美国期货、期权和衍生品市场的重要监管机构，负责监管美国期货交易所、期货经纪商、掉期、互换交易等市场，防止操纵、欺诈和过度投机。
在CFTC的Disaggregated COT报告里，Swap Dealers主要是大型银行、互换交易商和做市机构，它们通常在场外OTC市场承接客户风险，再用期货市场对冲。
Managed Money主要是CTA、CPO、宏观基金、对冲基金等资产管理资金，更偏投机和趋势交易，仓位变化通常反映资金追涨杀跌、趋势模型和宏观方向判断。
Other Reportables是达到CFTC报告门槛、但不属于生产商、贸易商、Swap Dealers或Managed Money的大户，可能包括家族办公室、自营交易商、大型机构账户等，性质比较混合。CFTC官方说明，Disaggregated COT就是把可报告持仓拆成Producer/Merchant/Processor/User、Swap Dealers、Managed Money和Other Reportables四类，以提高透明度。
以下解读的是纯期货市场的情况，未包括期权市场。以下数据均来自于CFTC官网，相关数据可自行查阅，网址为：https://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/HistoricalViewable/index.htm。
（完整文章放在了星球里，大概3000字，文末包含主力资金当下对黄金态度的解析，以及分析接下来黄金何时会迎来反转，并会在后续持续跟进相关数据和动态）
一、总体概况
1月底以前黄金多头极其拥挤，现在已大幅降杠杆，总持仓相比高点下降约33%，市场极度冷清。
从1月20日到5月26日：
（1）总未平仓量从528004降到353489，减少174515张，约-33.1%。
（2）ManagedMoney净多从137444降到97446，减少约40000张。
（3）OtherReportables净多从107326降到56814，减少约50512张，这是今年最明显的风险撤退。
（4）SwapDealers净空从-247400缩到-166256，空头回补了约81144张。
以下两图是今年1月20日和5月26日两期COT报告的对此，long就是多头仓位，short就是空头仓位。open interest就是总持仓量。可以对照看看，我画框的地方，总持仓还有净多头都减少了多少，这幅度非常夸张。
这说明1月底那轮上涨是高杠杆、拥挤多头。现在黄金起不来也不是空头压着不让起来，而是多头在主动大量减仓。这类结构意味着下跌动能会比1月底小，但若没有新持仓回流，价格也很难马上重新走单边牛市。
二、 四个阶段分析
（一）阶段一：1月2日—1月29日，价格冲顶，但COT提前见顶
黄金从1月2日约4332收盘一路冲到1月29日约5600高点，但COT不是在1月29日最强，而是在1月20日前后达到最高峰：总持仓528004张，ManagedMoney净多137444张，OtherReportables净多107326张。
到1月27日，价格仍在向上冲，但COT已经开始降温：总持仓降到488463张，ManagedMoney净多降到118159张，OtherReportables净多降到87237张。
价格创新高，但仓位反而减少了，聪明资金OtherReportables大幅减仓，就连追涨杀跌的ManagedMone都在大量减仓，这就是一个非常异常的信号，也给后面1月29日的大跌做了强烈预警。
（二）阶段二：1月30日—2月3日，高杠杆清算
1月30日单日从约5450附近杀到约4680，2月2日最低约4405。到2月3日，COT总持仓已经降到409694张，ManagedMoney净多降到92072张，OtherReportables净多降到73532张。
这就是典型的前期前期多头过度拥挤，高位无法继续吸引增量资金，一点小卖压就能打破平衡，导致杠杆多头被迫清算。
（三）阶段三：2月—3月初，价格反弹到次高，但仓位没有跟上
3月2日高点约5419，离1月底高点只差一段。但当时COT总持仓大约只有41万张上下，ManagedMoney净多也没有回到1月的13.7万张高位。
这意味着3月初的反弹更像是去杠杆后的技术修复，新增多头严重不足，价格形成次高，是后面继续走弱的前兆。
（四）阶段四：3月下旬—5月底，低位震荡，资金结构进入防守
3月23日最低约4104，是今年最深的一次洗盘。之后反弹到4月中旬约4890，但5月又逐级回落到4370附近。
COT显示这段时间总持仓基本在36万—38万张附近徘徊；ManagedMoney净多维持在9万—10万张附近，但OtherReportables从7万多继续下滑到5.68万。
行情清冷到了极致，虽然趋势基金还在，但是大户聪明资金OtherReportables已经大幅立场了，再加上7月黄金期权市场的看涨情绪也比较差，所以目前来看这个月黄金还难有起色。
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三、Spreading仓位分析
Spreading最值得看的是ManagedMoney和OtherReportables：
CFTC说明，spreading是同一交易者持有的相互抵消多空头寸，常见于跨期、价差、套利、滚动或相对价值交易，并不是简单的方向性多头或空头。
这就说明对冲基金和大户不只是在减少单边多头，也在减少价差、套利、滚动类总风险。这通常代表市场参与度下降、杠杆下降、流动性和风险偏好降低。