2026

联系人：谭逸鸣、裴明楠

摘 要

大跌之后，怎么看？

6月5日，北美市场经历“黑色星期五”。黄金一度下跌3.5%、抹去今年以来涨幅。纳指跌超4%，创去年4月以来最大单日跌幅，费城半导体指数大跌超10%，创2020年3月以来最大单日跌幅。周五抛售的原因：

1.远超预期的就业报告。5 月份新增非农就业17.2万人，高于市场预期的8.8万人。表明劳动力市场在美伊冲突的背景之下维持韧性、边际转强。

2.美联储加息担忧升温。CME数据显示，非农数据发布后，美联储2026年底前加息的可能性一度升至70%。债券收益率随之飙升，打击风险资产。

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3.科技巨头业绩指引不及预期。博通公司6月3日公布的业绩指引略不及预期，周四博通股价暴跌，打击AI投资热情，推动了周五科技股继续下挫。

4.创纪录上涨后的获利了结。在芯片行业强劲推动下，今年4-5月美股市场过度扩张，标普500在本周收跌之前已连续9周收涨。费城半导体指数更是在2个月时间内（2026.4.1-6.3）累计上涨83.4%。

5.对即将上市的IPO的担忧。投资者已开始腾挪出资金申购即将上市的SpaceX股票。大型公司上市可能抽走流动性，加剧市场对泡沫仓位的担忧。

展望：我们认为，短期内或需保持谨慎；但下半年美股或仍有希望创新高。

短期内，6月或仍需谨慎。6月的直接风险在于美联储新主席沃什的FOMC会议首秀，6月17日FOMC或是对利率的一次重要考验。

另一个值得关注的因素是日元套息交易平仓。日本央行可能在6月加息，如果引发套利交易平仓和资本回流，可能引发类似2025年8月那样的普遍避险情绪，加剧美股跌幅。

此外，地缘政治风险仍不可忽视。如果中东局势转紧，创纪录上涨后的过高估值可能令美股对油价反弹更为敏感。

但度过6月后，下半年美股或仍有可能创新高的可能。我们认为，今年下半年或尚未到达“AI泡沫破灭”时刻。AI热情或只是暂时调整、而不是终结。中东和平进程若实质性推进，油价继续回落将压低通胀预期、为美股打开进一步上行空间。总言之，6月或需保持防御性和选择性，观察市场波动；而如果AI利润增长能够持续，那么到下半年，美股有望再创新高。

海外市场复盘（6.1-6.5）

本周美股收跌，纳指跌幅领先。本周一二，人工智能热潮持续，美股三大指数连续上涨，刷新历史新高。周三，美股三大股指集体转跌。周五，由于加息预期上升，美股大跌，大型科技股集体下跌。

本周美元和美债收益率攀升。本周公布一系列超预期的经济数据：5月ISM制造业PMI 、服务业PMI高于预期；4月JOLTS职位空缺大幅高于预期；4月工厂订单环比增长创2025年5月以来最高；5月ADP就业超预期；5月非农大超预期。数据显示美国经济稳健偏强，美元和美债收益率上行。

本周油价小幅收涨，黄金下跌。本周美债收益率大幅上行，压制黄金价格，跌破4400美元/盎司。美伊局势仍无明确进展，僵持状态持续，WTI原油位于90-100美元/桶区间波动。

海外央行动态

本周公布美联储褐皮书显示，大多数地区报告的通货膨胀率高于上一次报告的数据。本周美联储官员表态整体中性偏鹰。美联储洛根表示，越来越担心今年晚些时候可能需要加息，人工智能相关投资正在当地引发新的价格压力迹象。威廉姆斯表示，目前无需上调或下调利率。戴利表示，目前提供前瞻性指引并不适合，因为无法预测经济将如何发展，目前最令人担忧的问题是通胀。

本周，市场对今年降息的预期进一步上升。截至6月6日CME显示市场，市场预期今年降息的概率为2.2%（一周之前为0.2%），预计年内加息的概率升至50.5%（一周之前为48.0%），预期全年维持利率不变的概率为47.4%（一周之前为51.8%）。

海外基本面高频跟踪

总体经济预期：最近一周，2026年美国经济增速的市场预期基本持平。

就业：美国初请失业金人数高于预期、续请失业金人数低于预期。

需求：美国零售增速维持高位，房地产市场活动降温。

生产：美国粗钢生产、炼油厂产能利用率持续强劲。

价格：本周美国零售汽油价格回落，通胀预期小幅波动。

金融条件：本周美国信用利差上升。

下周（6月8日~6日12日）海外重点关注：美伊局势进展、美国5月CPI通胀、5月PPI通胀、欧洲央行公布6月利率决议（可能加息25bp）

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核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：海外经济基本面变化超预期，特朗普政府政策超预期，中东局势变化超预期。

报告目录

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大跌之后，怎么看？

6月5日，北美市场经历“黑色星期五”。非农数据超预期强劲，强化了市场对美联储年内加息的押注，美元和美债收益率显著上行。黄金一度下跌3.5%、抹去今年以来涨幅。纳指跌超4%，创去年4月以来最大单日跌幅，费城半导体指数大跌超10%，创2020年3月以来最大单日跌幅。

具体看当日资产表现：

美股：标普500指数下跌2.64%，道琼斯指数下跌1.35%，纳斯达克指数下跌4.18%。

美债美元：2Y美债上升12bp至4.17%，10Y美债上升8bp至4.55%，美元指数涨0.66%突破100点位上方。

贵金属：COMEX黄金跌3.5%至每盎司4319美元。

商品：WTI美油下跌 2.86%，至每桶 90.25美元。COMEX铜下跌4.18%。

周五抛售的原因：

1.远超预期的就业报告。5 月份新增非农就业17.2万人，高于市场预期的8.8万人，3-4 月的数据也上修了9.3万人。失业率维持4.3%不变。表明劳动力市场或正在摆脱低迷，在美伊冲突的背景之下维持韧性、边际转强。

2.美联储加息担忧升温。CME数据显示，非农数据发布后，美联储在2026年底前加息的可能性一度升至70%。债券收益率随之飙升，打击一切风险资产，对利率敏感的成长股和科技股承受更大压力。

3.科技巨头业绩指引不及预期。博通公司6月3日在业绩报告中公布的营收数据略不及市场预期，周四博通公司股价暴跌，打击AI投资热情，推动了周五科技股的继续下挫。

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4.创纪录上涨后的获利回吐。在芯片行业强劲推动下，今年4-5月美股市场过度扩张，标普500在本周收跌之前已经连续9周收涨。费城半导体指数更是在2个月时间内（2026.4.1-6.3）累计上涨83.4%。估值上升过快以及AI支出可持续性的不确定性，令市场在高位达到脆弱状态。

5.对即将上市的IPO的担忧。投资者已开始腾挪出资金、申购即将上市的SpaceX股票。大型公司上市可能抽走流动性，加剧了市场对泡沫仓位的担忧。

大跌之后，怎么看？我们认为，短期内，6月或需保持谨慎；但下半年美股或仍有希望创新高。

短期内，6月或仍需谨慎。6月的直接风险在于美联储新主席沃什的FOMC会议首秀、以及票委阵营进一步鹰派化的可能性。6月17日FOMC或是对利率的一次重要考验。

另一个值得关注的因素是日元套息交易平仓。日本央行可能在6月加息。多年来，借日元做多美股科技股一直是热门的配对交易策略。但日本央行加息可能引发套利交易平仓和资本回流，从而引发类似2025年8月那样的普遍避险情绪，加剧美股跌幅。

此外，地缘政治风险仍不可忽视。如果中东局势转紧，创纪录上涨后的过高估值可能令美股对油价反弹更为敏感。

但度过6月后，下半年美股或仍有可能创新高的可能。我们认为，今年下半年或尚未到达“AI泡沫破灭”时刻。美股利好因素在于AI与科技股景气度的结构性支撑，总体来看，AI热情或只是暂时调整、而不是终结。中东和平进程若实质性推进，油价继续回落将压低通胀预期、为美股打开进一步上行空间。总言之，6月或需保持防御性和选择性，观察市场波动；而中期盈利增长轨迹表明，如果AI利润增长能够持续，那么到下半年，美股有望再创新高。

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海外市场一周复盘

本周美股收跌，纳指跌幅领先。本周一二，人工智能热潮持续，美股三大指数连续上涨，刷新历史新高。周三，美股三大股指集体转跌。周五，由于加息预期上升，美股大跌，大型科技股集体下跌。

截至6月5日当周，标普500、道指、纳指分别收跌2.59%、跌0.32%、跌4.68%。欧元区方面，伦敦富时100、德国DAX指数分别下跌0.4%和跌1.38%；亚洲方面，韩国综指和日经225指数分别收跌3.72%、收涨0.39%。

本周美元和美债收益率攀升。本周公布一系列超预期的经济数据：5月ISM制造业PMI 、服务业PMI均高于预期；美国4月JOLTS职位空缺大幅高于预期；4月工厂订单环比增长4.8%为2025年5月以来最大增幅；美国5月ADP就业超预期；美国5月非农大超预期。数据显示美国经济稳健偏强，美元和美债收益率上行。

截至6月5日当周，美元指数收涨1.17%，欧元和日元分别下跌1.20%和下跌0.66%，人民币微跌0.04%，截至6月5日当周，2Y和10Y美债分别大幅上行19bp、上行10bp。

本周油价小幅收涨，黄金下跌。本周美债收益率大幅上行，压制黄金价格，跌破4400美元/盎司。美伊局势仍无明确进展，僵持状态持续，WTI原油位于90-100美元/桶区间波动。

截至6月5日当周，COMEX黄金收跌4.92%，伦敦黄金现货收跌3.98%，COMEX白银收跌7.87%，COMEX铜收跌1.77%，WTI原油本周上涨2.84%。

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海外政策与要闻

1、海外央行动态

本周公布美联储褐皮书显示，大多数地区报告的通货膨胀率高于上一次报告的数据，与中东冲突相关的能源成本是通货膨胀压力的主要驱动因素；近几周美国经济活动略有增长，就业情况基本持平。

本周美联储官员表态整体中性偏鹰。美联储洛根表示，越来越担心今年晚些时候可能需要加息，人工智能相关投资正在当地引发新的价格压力迹象。威廉姆斯表示，目前无需上调或下调利率。戴利表示，目前提供前瞻性指引并不适合，因为无法预测经济将如何发展，目前最令人担忧的问题是通胀。

本周，市场对今年降息的预期进一步上升。截至6月6日CME显示市场，市场预期今年降息的概率为2.2%（一周之前为0.2%），预计年内加息的概率升至50.5%（一周之前为48.0%），预期全年维持利率不变的概率为47.4%（一周之前为51.8%）。

2、海外政策跟踪

本周，伊朗局势先降温、后小幅转紧、零星交火。

1）6月1日，特朗普表示预计将在“未来一周内”与伊朗达成协议。6月2日，鲁比奥称美国正与伊朗谈判，伊朗协议可能在今天、明天或下周达成。

2）6月3日，美国国务院表示，以色列与黎巴嫩重申，双方彼此之间不存在敌意，并承诺将继续开展直接谈判。

3）6月5日，美军中央司令部最新发声明称，美军拦截了伊朗向霍尔木兹海峡及海湾邻国发射的多枚弹道导弹和无人机。声明称，伊朗向科威特和巴林发射了7枚弹道导弹。

4）伊朗伊斯兰革命卫队当地时间6日凌晨表示，继美军在伊朗锡里克岛和格什姆岛发动袭击后，该地区的敌方基地遭到导弹袭击。

除了伊朗局势以外，关注贸易和关税、美联储、俄乌冲突等：

1）6月2日，美国政府对退还关税的裁决提起上诉。

2）欧盟认为美国以强迫劳动为由所实施的关税是不合理的。

3）美联储主席沃什任命两名顾问，均为保守派人士。

4）美国白宫经济顾问哈塞特表示，美联储不应该加息，未来还有降息空间。特朗普称，希望看到利率降低，但利率决策将交由沃什来决定。

5）泽连斯基4日向普京发出公开信，提议通过两国领导人直接会晤的方式，推动俄乌冲突结束。

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海外经济基本面高频跟踪

1、总体景气度

最近一周，26年欧美经济增速预期基本持平。截至6月5日，彭博一致预期2026年美国经济增速为2.11%，一周之前的预期为2.10%；预期2026年欧元区经济增长0.8%，与一周之前持平。

2、就业

美国初请失业金人数超预期反弹。美国至5月30日当周初请失业金人数 22.5万人，预期21.3万人，前值21.2万人。美国至5月23日当周续请失业金人数 177.7万人，预期178万人，前值178.5万人。

3、需求

美国零售增速维持较高水平，运输增速下降。美国截至5月29日当周的红皮书商业零售销售年率9.0%，持平于前值。美国至6月3日的一周安检人数1777.00万人，较2025年同期略高0.3%。截至5月30日当周，美国铁路总运输49.3万辆，前值为52.4万辆，同比增速为0.41%，前值5.65%。

房地产市场活动降温。截至6月5日，美国30年期抵押贷款固定利率6.48%，本周小幅下行5bp；截至5月29日当周，MBA抵押贷款申请活动指数为252.8，环比下降2.5%。

4、生产

美国粗钢生产、炼油厂产能利用率持续强劲。截至5月30日当周，粗钢当周产量187.2万短吨，高于去年同期的175.7万短吨；炼油厂产能利用率94.7%，高于去年同期的93.4%。

5、价格

本周美国零售汽油价格回落。截至6月5日，美国AAA级汽油均价4.191美元/加仑，较一周之前下跌3.79%，较一个月前下跌7.61%。

掉期市场显示，美国的通胀预期本周小幅波动。截至6月5日，美国1年期通胀掉期3.065%，2年期通胀掉期2.815%，分别较一周之前上行6bp、下行20bp，较1个月之前下行20bp、下行11bp。

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6、金融条件

本周美国信用利差上升。CCC企业债信用利差本周上行8bp至9.46%。流动性方面，SOFR和隔夜逆回购协议的利差在本周的均值为12.75bp，持平于前一周。

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下周海外重要事件提醒

下周（6月8日~6月12日）海外重点关注：美伊局势进展、美国5月CPI通胀、5月PPI通胀、欧洲央行公布6月利率决议（可能加息25bp）。

※风险提示

1、海外经济基本面变化超预期；

2、特朗普政府政策超预期；

3、中东局势变化超预期。

※研究报告信息

证券研究报告：《海外跟踪周报 20260607：海外“黑色星期五”，怎么看？》

对外发布时间：2026年6月7日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣 S1110525050005； 裴明楠S1110525060004