【XM交易平台】Mysteel：6月以来铁矿石为何领跌？——结构性矛盾缓解是核心
6月以来，黑色系内部走势严重分化。焦煤焦炭强势上涨，钢材价格震荡偏弱，而铁矿石是一路下跌，成为产业链中最弱的品种。市场解释有很多，但最重要的原因应该是，铁矿供应结构性矛盾正在缓解。
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一、什么是“结构性矛盾”？
今年以来，铁矿石市场呈现一个奇特的格局：港口总库存长期维持在1.7亿吨以上的历史高位，总量过剩显而易见，但铁矿石价格却异常坚挺。这背后的原因是品种结构差异——中高品位铁矿石（如卡粉、PB粉、金布巴粉）供需偏紧，而低品位铁矿石（如超特粉、混合粉）供应宽松。由于高炉炼钢必须搭配一定比例的中高品矿才能保证效率，且钢厂利润持续走扩，对中高品矿的需求一直比较旺盛，这就形成了“总量过剩、结构紧张”的矛盾，中高品矿的溢价支撑了整个铁矿石价格中枢。
二、结构性矛盾为何缓解？
4月中旬之前，中高品矿紧张的重要原因是，金布巴粉等港口库存被冻结。随着中矿与BHP达成一定协议，中高品矿供应略微缓解。但当时钢厂利润良好，对中高品需求旺盛，中高品矿供应仍略显紧张。
进入5月底6月初，市场发生了变化：
1. 钢厂利润持续收缩
焦煤价格因山西安全事故暴涨，焦炭连续多轮提涨，而钢材终端需求进入淡季、涨价空间有限。双重挤压下，钢厂盈利率从64%以上降至59%左右。利润变薄之后，钢厂的第一反应不是减产（铁水产量仍在241万吨高位），而是调整配矿结构——减少昂贵的中高品矿用量，增加性价比更高的低品矿。
2. 钢材库存压力倒逼“软性减产”
6月南方进入梅雨季节，螺纹钢等建筑钢材需求边际走弱，成材库存开始累积。对于库存高企的钢厂而言，即使不停产，也需要控制产量。降低入炉铁品位恰恰是一种“软性减产”——品位下降直接导致铁水产出减少，每降1%品位可减产约1.5%-2%。这不仅有利于缓解成材库存压力，还能进一步降低了对铁矿石的总需求，尤其是对中高品矿的依赖。
利润收缩让钢厂“想省钱”，钢材库存压力让钢厂“想减产”——两者都指向同一个方向：少用中高品矿，多用低品矿。当最紧缺的品种不再紧缺，整个价格体系的锚就松动了。
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三、钢厂利润是定价之锚
分析铁矿，看总量容易产生误判，结构性矛盾比总量矛盾重要的多；
铁矿的源头是钢材需求，但钢材需求不好，不一定铁矿需求不好，能否顺利传导还要看钢厂生产意愿以及用矿结构；
而钢厂利润决定了钢厂的生产行为。所以，分析铁矿的核心，貌似不是看港口库存有多少，而是分析钢厂利润的走向。
未来，铁矿石能否止跌，不取决于港口库存有多少，也不取决于发运（例如发运很多，增量都是非主流矿作用也不大），关键在于钢厂利润变化。只要钢厂还在精打细算，中高品溢价就难以回归，那么铁矿价格就难言见底。
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