【XM交易平台】【数据分析】2026年5月美国非农数据点评：就业韧性延续，鹰派预期升温
来源：市场资讯
（来源：瑞达期货研究院）
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主要观点：
1、 美国5月新增非农就业17.2万人，显著高于市场预期的8.5万人，失业率维持4.3%，同时间，3月和4月就业数据合计上修9.3万人，使得近三个月平均新增就业重新回升至18万人以上水平，显示美国劳动力市场仍具韧性。
2、 从结构上看，本次非农数据就业增长具备较强的广泛性，休闲和酒店业、地方政府和医疗保健行业贡献了绝大部分新增岗位，反映美国就业结构正逐渐向消费服务和公共部门倾斜，而金融等利率敏感行业继续承压。
3、 对于美联储而言，本次非农数据再次削弱短期降息的必要性。在中东局势陷入僵持、国际油价居高以及通胀担忧仍存的背景下，劳动力市场走强意味着美联储将有更多时间观察通胀演变，年内降息概率被再度削弱，市场定价加息预期在工资增速仍具韧性的背景下，本次就业数据再次传递了美国就业市场较为稳健的信号，意味着联储短期内大概率仍将维持观望立场，在等待更多关于核心通胀和就业趋势的数据确认之后再决定政策路径。
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正文：
美国5月非农数据明显强于市场预期，市场就业韧性再度得到验证。美国劳工统计局（BLS）公布数据显示，5月非农新增就业17.2万人，远高于市场普遍预期的8.5万人左右；失业率维持4.3%不变。同时，3月和4月就业数据合计上修9.3万人，使得近三个月平均新增就业重新回升至18万人以上水平。美国就业增长持续高于维持失业率稳定所需的均衡水平，也说明企业整体招聘需求尚未出现明显恶化。与4月相比，5月就业市场呈现明显改善迹象，4月新增就业放缓令市场一度担忧美国经济放缓开始向就业传导，且此前的ADP就业及JOLTS职位空缺数均较预期偏弱，本次前值修正后显示此前就业降温迹象可能被高估，美国企业整体裁员压力依然有限。
从家庭调查口径来看，劳动参与率维持61.8%，失业率连续两个月稳定于4.3%，表明劳动力供需关系总体仍处于相对均衡状态。尽管美国经济增速较2024年明显放缓，但企业并未出现大规模裁员现象，“慢招聘、慢裁员”的特征依旧突出。
图1 就业新增人数高于市场预期
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从分项来看，本次就业数据走强具备一定的广泛性。休闲和酒店业新增就业7万人，地方政府新增就业5.5万人，医疗保健行业新增就业3.5万人。三大行业贡献了绝大部分新增岗位，此前就业增长主要依赖于医疗保健和政府部门支撑。本次市场普遍低估部分来自休闲酒店业的大幅走暖，表明美国服务消费需求仍具较强韧性。与此同时，金融活动行业就业减少2.2万人，自2025年中以来累计流失岗位已超10万人。信息技术行业等招聘仍偏弱，显示高利率环境对资本密集型行业的压力尚未完全消退。
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图2 休闲和酒店业新增岗位支撑
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图3 政府和医疗保健仍贡献超半数新增
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图4 U6-U3失业率差值小幅收敛
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对于美联储而言，本次非农数据进一步强化了维持观望的理由。一方面，新增就业重新回升、失业率保持稳定以及工资增长具备韧性，均表明劳动力市场仍处于相对健康状态；另一方面，近期国际油价因中东局势持续紧张而维持高位，供给端因素带来的通胀风险再度升温。总体来看，本次非农数据并未改变就业市场边际降温的大趋势，但显示出美国劳动力市场仍具较强韧性，使得联储短期降息的必要性进一步下降，在等待更多关于核心通胀和就业趋势的数据确认之后再决定政策路径。
图5 年内降息概率再次下降
数据来源：CME，瑞达期货研究院
综合来看，5月非农数据的看点除新增就业超预期外，也令市场此前对于美国劳动力市场快速下降的担忧降温。当前美国宏观环境正逐步从“增长趋稳、通胀趋缓”过渡到“就业保持韧性、通胀扰动犹存”的新阶段，一方面，服务消费和医疗保健等领域持续创造就业岗位，支撑美国经济保持扩张；另一方面，工资增速仍具韧性，叠加近期地缘冲突推升国际油价，通胀回落进程面临新的不确定性。在此背景下，美联储短期内缺乏快速降息的必要性，政策重心或继续围绕控制通胀展开。在这一背景下，FOMC官员短期仍将维持观望立场，年内降息节奏大概率后置；对市场而言，未来交易的核心不在于单一数据的强弱，而在于就业韧性能否持续、以及通胀是否会因外部供给冲击而再度抬头。
从大类资产影响看，本次非农数据整体偏鹰派。强于预期的就业表现推动市场下调年内降息预期，美债收益率短线上行，美元指数获得支撑。若后续CPI表现偏强，或中东局势继续推升油价与避险情绪，美元仍可能延续涨势。贵金属则面临两股力量博弈：一方面，强就业削弱降息预期，对金价形成压制；另一方面，中东局势带来的地缘风险和油价上涨又持续支撑避险需求。因此贵金属价格后续走势仍将取决于就业韧性与通胀反复之间的平衡。
图6 原油居高，金价及美股回落
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作者：
研究员：廖宏斌
期货从业资格号F3082507
期货投资咨询从业证书号Z0020723
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