【XM交易平台】白银惊爆美国拒绝续签和全球最大白银生产国贸易协定 白银风险大增
华盛顿拒绝续签涵盖墨西哥的贸易协定，而墨西哥开采了全球五分之一的白银。该协议现在改为每年审查一次，而非再锁定十六年，且目前尚未有任何一盎司货物完成交易。
近期白银价格在57美元附近交易，未能突破60美元。与2025年收盘时接近71美元的价格相比，白银已下跌约20%，较1月29日创下的121.62美元历史高点低了约53%，但相比一年前仍上涨了近一半。目前黄金价格接近4030美元，金银比约为71。从中东冲突到白银价格走低的路径并不明显，其传导机制在于通胀：油价上涨推高物价压力，美联储可能需要维持鹰派立场，从而推高实际利率，而白银本身不产生利息，因此遭到抛售。这本质上是一个货币层面的故事，而非对白银自身供需状况的判断。
在这一价格之下，结构性格局并未改变。市场正朝着连续第六年出现年度赤字的方向发展，据Metal Focus和白银协会预测，2026年的赤字将达到4630万盎司，这意味着全球将连续第六年消耗的白银超过产量。过去两周的变动主要集中在围绕这一供应的政策层面。华盛顿发生了两件事情，虽然与白银本身无关，但都触及了白银来源的基础，而这些信息对于理解2026年白银的交易走势也具有重要参考价值。
华盛顿为北美贸易设定年度倒计时
7月1日，美加墨三国政府就《美墨加协定》（USMCA）举行了首次强制性联合审查，该协定是北美自由贸易协议，此次审查正值其签署六周年。审查的核心问题是：三国是否同意再延长十六年？美国表示反对。据美国贸易代表格里尔所言，美方“不同意以目前形式续签《美墨加协定》”。而墨西哥和加拿大均支持延长该协定。
有必要准确说明这一事件的实质与影响，因为媒体的标题喧嚣远超事件本身。实际上，并没有任何内容到期失效。该协议仍然完全有效，其有效期将持续至2036年7月1日。此次拒绝触发的是条约中规定的备用机制：原本确定的十六年延期不再适用，三方现在每年进行一次联合审查，直到各方同意延长，或协议于2036年自然终止。只要三国一致同意，延期仍可随时启动。因此，出口商并未失去市场准入资格，而是失去了确定性。目前谈判仍在继续，华盛顿方面正推动制定更严格的原产地规则，而与墨西哥的下一轮磋商定于7月20日当周举行。
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格里尔将拒绝归因于协议的缺陷以及美国与这两个国家之间的贸易逆差。
对于白银而言，地理位置比计算数字更为重要。根据金属聚焦（Metals Focus）和白银协会的数据，2025年墨西哥是全球最大的白银生产国，产量达1.729亿盎司，领先于秘鲁的1.306亿盎司。在全球矿山总产量8.466亿盎司中，这一份额约占五分之一。将该国的贸易条款按年度周期重新评估，并不会导致任何矿山关闭或货物运输取消。但这也意味着，目前全球白银最大单一来源地的未来，每十二个月就要面临一次重新审视，而非每六年一次。
另一个时钟正在同步运行。根据第122条于2月实施的10%进口附加费，将于7月24日达到法定的150天上限并自动失效，因为只有国会才能延长该条款。无论如何，正确申报原产于美墨加协定（USMCA）的商品本就可免除此项附加费，这正是该协定现状值得关注的原因：一项豁免的持续时间，取决于其背后框架的稳定性。
尚未做出的铜的决策
第二个发展通过侧门影响了白银，而这一情况实际上尚未发生。全球大约四分之三的白银并非专门开采，而是作为开采铜、铅、锌和金时的副产品被提取出来，因此铜矿政策在某种程度上间接地决定了白银政策。
自2025年8月起，半成品铜及含铜量较高的衍生产品被征收50%的关税。而铜矿石、精矿、阴极铜和阳极铜等副产银实际存在的形态则被有意排除在外。同一公告还要求商务部在2026年6月30日前提交国内铜市场报告，以便总统决定是否从2027年1月起对精炼铜实施分阶段关税，初期为15%，并于2028年1月起上调至30%。该报告现已到期，最终决定权在总统手中。这一问题存在真实争议：对精炼铜征税虽可保护国内精炼商，但会增加所有购买这种金属的美国制造商的成本。
市场并未等待答案。在决策公布前，交易商已将金属转移至关税壁垒之内，导致COMEX铜库存从约8万吨上升至约65万吨。
这对白银投资者意味着什么
从没有发生的事情说起，因为这才是故事的大部分。实际上并未削减任何分量。《美墨加协定》已生效，墨西哥白银仍在跨境流通，而年度审查仅是程序上的调整，并非关税变动。精炼铜的关税尚未最终确定，而现有的铜相关措施明确排除了含有副产银的矿石和精矿。这仅仅是白银运输条件的变化，目前而言，还只是一种可能的变化。
它的作用是在市场最需要的白银供应上，额外增加摩擦和持续的风险溢价，而这一供应本身已处于短缺状态。这尤其值得关注，因为它来得缓慢，没有明确的宣布日期，也不会有“供应下降”的头条新闻。它体现为白银开采地与使用地之间日益扩大的差距。
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诚实的对冲因素理应得到充分重视。该调查预计，墨西哥产量在连续三年下滑（包括2025年下降5%）后，将于2026年恢复增长。因此，目前处于年度周期影响下的地区，反而是供应端可能真正改善的部分，而贸易摩擦与矿山产量是两回事，前者并不必然损害后者。
其落脚点与其他政策紧缩措施并列。将这些因素综合起来，一条供应链正面临4630万盎司的缺口，而这一缺口的两端都受到政府干预，其原因与白银本身无关，也无法通过银价的变动来逆转。这一切并不指向图表上的某个特定价位，因此我对任何声称能指明该价位的人持谨慎态度。白银的长期前景建立在结构性赤字和难以轻易扩大的供应基础之上，而政策持续推高了触及这一基础的成本。
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作者:金银大王说金银 大宗商品贵金属评论员、国际财经作者 ;
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