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嘉实基金的突围焦虑

吴楠

导读：在“老十家”光环褪色、规模缩水超千亿、人才接连流失的困局下，嘉实基金火速将科技投研老将张丹华推上副总经理之位。这究竟是单纯的团队补位，还是锚定科技赛道的战略突围？当业绩分化与合规隐忧交织，一次高管晋升，远非问题的终点。

7月9日，嘉实基金发布高级管理人员变更公告，任命张丹华为公司副总经理，任职日期自2026年7月7日起。

在公募基金行业高管变动已近乎“日常新闻”的当下，一次副总级别的晋升，原本不足以激起太大水花。但这步棋若放在嘉实基金近几年经历的种种震荡中审视，意味就丰富了许多。

这家成立于1999年的“老十家”公募机构，曾是中国基金业的一面旗帜。然而近年来，它正遭遇一场全方位的考验——非货管理规模从行业前列滑落，高层与投研团队人事调动频繁，明星基金经理业绩分化加剧。老牌公募的品牌光环，在一场接一场的震荡中逐渐褪色。

在这样的背景下，嘉实基金选择将一位深耕科技投资、主导AI投研建设的投研骨干推入管理层核心，时机微妙，意味深长。这究竟是单纯的团队补位，还是公司谋求转型突围、锚定科技赛道长期布局的关键落子？

为什么是张丹华？

2026年6月24日，嘉实基金刚经历了一次高管调整，原副总经理程剑因工作职责变动离任。仅隔半个月，嘉实便火速敲定新任副总人选，由内部资深投研老将张丹华接棒。

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从履历来看，张丹华是嘉实基金典型的内部培养型人才。他于2011年7月加入嘉实，2015年出任基金经理，并历任研究部行业研究组研究员、研究部副总监、研究部总监等核心职务，目前担任股票首席投资官。

从晋升路径来看，张丹华走的是一条标准的“投研晋升路径”。但值得注意的是，与2023年行业内常见的“投而优则仕”不同，张丹华的晋升并非完全由短期超额收益驱动。天天基金网数据显示，其历任管理过十余只基金，但业绩表现存在明显分化，任职回报最高达97%，最低为-32%；2023年之后，他一度缺席产品管理，直到2025年2月才重新接管嘉实新添辉定期混合基金，近一年收益率约13%，管理规模仅0.55亿元。

显然，如果仅以短期业绩论英雄，张丹华并非最耀眼的选择。那么，为什么是他？

首先，在人事动荡期，内部提拔是保障战略连续性的最优解。作为在嘉实深耕15年的中坚骨干，张丹华深度参与了公司研究团队的建设，对公司投研理念、团队架构与协作模式有着极为深刻的理解。相比外聘高管，他无需经历漫长的磨合期，能够完美承接管理层工作，保障公司投研战略的连续性。在行业新老交替的周期下，这无疑是稳定内部军心的务实选择。

其次，他真正的核心优势，在于其履历中极强的科技属性与复合能力。入职嘉实15年来，他长期负责科技投资和AI投研建设，曾担任科技行业投资总监与AI Lab负责人，兼具一线实战投研能力、核心团队管理经验与创新业务开拓思维。在公募行业普遍发力科技、智能化转型的当下，这种既懂前沿科技、又深谙金融投资，还能主导团队作战的复合型人才，在嘉实内部乃至整个行业都极为稀缺。

再者，当前A股市场格局决定了科技赛道已成为公募“必争之地”。近年来，市场持续性最强、成长性最确定的结构性行情几乎都与科技产业相关：人工智能、大模型、算力芯片、自动驾驶等新兴产业持续领跑。这类前沿科技赛道的投资，不仅需要对产业链有深度认知，更需要投研体系具备快速迭代的能力。

客观而言，嘉实基金在行业智能化投研布局中起步较早，其搭建的AI Lab属行业第一梯队，具备一定的先发优势。但问题在于，此前公司的智能化、科技化投研探索，大多停留在工具赋能与辅助决策的层面，未能有效将技术积累转化为可持续的投研护城河。科技赛道布局虽然“起跑早”，却也未能形成区别于同业的品牌认知与业绩弹性。

而张丹华的晋升，或许正是嘉实基金发出的战略升级信号:将科技投资的核心方法论和产业信仰，从投研执行层面正式嵌入公司治理和战略决策层面。更进一步看，这一人事决策也暗含了嘉实对投研体系生产关系的重构意图：通过让深谙团队协作与人才培养的“体系构建者”上位，嘉实试图将科技赛道的研究方法论沉淀为可复制的组织资产，推动投研能力从个人英雄主义转向团队化、体系化的稳定输出。

不过，这条路线同样潜藏风险。人事调整背后，意味着嘉实未来可能将进一步加大对科技赛道的资源倾斜。一旦科技产业行情延续，这次战略押注有望收获丰厚回报；可如果市场风格大幅切换、科技板块进入持续调整，赛道集中带来的路径依赖，或将放大公司整体权益业绩的波动。

业绩两极分化

事实上，这种赛道集中带来的业绩分化风险，当下已经有所显现。

Wind数据显示，截至2026年6月30日，嘉实基金旗下共有38只基金上半年收益超50%，其中13只实现收益翻倍；若将周期拉长至近一年，翻倍基数量更是达到43只，这批高收益基金高度集中在AI算力、半导体等科技赛道。

具体来看，在指数增强领域，聚焦半导体设备与材料的嘉实中证半导体指数增强发起式A，近一年净值增长率高达240.45%，凭借这一业绩，该基金在银河证券的统计中位居同类增强主题指数股票型基金‌第一名‌（排名1/25）；在主动权益端，作为全市场首批科创主题基金之一的嘉实科技创新混合，近一年净值累计增长168.90%，超额收益达94.70%；被动投资方面，布局芯片全产业链的科创芯片ETF嘉实，近一年净值增长率达216.19%；截至6月30日规模高达643亿元，稳居跟踪同标的指数的11只ETF之首。（注：上述净值数据均截至6月30日）

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然而，科技主题产品百花齐放的另一面，是嘉实传统权益板块表现持续承压。

根据2026年上半年基金业绩数据，嘉实共有51只主动权益产品录得负收益，亏损产品数量位居全市场基金公司第三位，承压品种主要集中在消费、港股、红利低波动等方向。代表性产品中，嘉实内需精选混合A在过去6个月净值下跌了24.75%，近一年回撤34.42%；嘉实消费精选股票A上半年亏损20.96%，近一年净值下跌29%。传统基本盘的疲软，暴露出公司在非科技赛道上的防御短板。（注：上述净值数据均截至6月30日）

值得警惕的是，科技板块的高弹性往往伴随着高波动，近期的剧烈调整让这种“路径依赖”的风险进一步显露。随着7月以来，半导体、算力等科技板块迎来深度回调，嘉实头部科技基金净值出现快速回落。以嘉实中证半导体指数增强发起式A为例，其净值从6月30日的4.37一路下探，7月20日最低跌至3.19，区间最大回撤达27%；嘉实科技创新混合同期最大回撤也达到27%；作为高弹性赛道工具，科创芯片ETF嘉实波动同样显著，板块快速回调阶段，资金流出明显加剧，截至7月29日，该基金流通规模为505亿元，较二季度末缩水超100亿元。

市场的剧烈震荡，也令嘉实下半年规模增长压力陡增。要知道，今年上半年，嘉实非货规模就已缩水超过1200亿元，行业排名被汇添富基金、景顺长城基金反超，从第六位下滑至第八位。虽然规模回落主要是受宽基ETF资金流出影响，其中仅嘉实沪深300ETF单只产品上半年规模便缩水超1600亿元，但在二季度全市场非货基金整体扩容、多数头部基金公司实现规模大幅增长（如易方达基金非货单季暴增2177亿元，富国、汇添富均增加超千亿元）的背景下，嘉实仅环比增加了279.53亿元。相对薄弱的增量吸纳能力，反映出嘉实相较同业的综合竞争力正在走弱。

嘉实深层危机

业绩分化与规模缩水仅是问题的一隅。若将视线投向公司内部，更深层的治理与经营困境正构成制约嘉实长远发展的系统性挑战。

首当其冲的，是顶层人事动荡所带来的持久冲击。2024年，掌舵嘉实逾二十年的原董事长赵学军因个人问题接受调查并辞去职务，这一“黑天鹅”事件对品牌声誉与内部士气的创伤至今仍在消化之中。此后，公司高层持续失血：多位副总经理、首席信息官、财务负责人先后离任，投研团队亦未能幸免——2025年全年共有17名基金经理离职，而2026年上半年离职人数已达7位。核心管理层与投研骨干的接连出走，不仅削弱了组织稳定性，也动摇了渠道与持有人对嘉实长期战略执行能力的信心。

与此同时，人力资源配置的结构性失衡进一步放大了投研效能的损耗。目前，公司虽有104位基金经理在册，但管理职责分配明显不均。据不完全统计，有14位基金经理同时管理超过10只产品，其中端时立一人执掌30只基金（以固收类为主），王紫菡管理18只产品，大多为被动指数基金，近一年整体收益率为-11.5%，显著跑输同期沪深300指数10.8%的涨幅；权益条线同样存在“一拖多”现象，如制造领域负责人孟夏管理9只产品，业绩分化明显，年内最优回报超过20%，最差则亏损11%；而身兼副总经理与股票投研首席投资官的姚志鹏，目前仍管理8只基金，但年内收益全部录得亏损。

如果说人事动荡与人才错配是内部管理失序的缩影，那么合规层面的连续暴露，则直接侵蚀着这家老牌机构的专业信誉。2025年11月，北京证监局指出嘉实基金在合规内控机制、投资运作流程及公司治理等方面存在改进空间，并暂停受理其固收类公募产品注册三个月；2026年4月，旗下子公司嘉实财富又因营业场所未置备业务许可证及负责人跨区域“挂名”问题，被监管部门出具警示函。上述事件接连发生，不仅暴露出公司在合规文化上的薄弱环节，也进一步削弱了机构客户与渠道方对其风控体系的信任。

在这一系列内外交困之下，嘉实的品牌护城河正面临系统性重估。当前公募行业“马太效应”持续强化，易方达、华夏、广发等头部机构依托规模、渠道与业绩的正向循环不断巩固领先地位；同时，一批中型公募凭借鲜明的风格标签与灵活的运作机制，在细分领域实现弯道超车。相比之下，嘉实陷入了“大而不强”的夹心层困境——产品线覆盖足够全面，但在多数关键赛道上缺乏具有市场号召力的标杆产品；投研底蕴固然深厚，却未能在近年持续输出稳定、可辨识的长期业绩。对渠道与机构客户而言，“老十家”的历史标签固然构成信任基础，但在产品高度同质化的当下，品牌忠诚度正加速让位于业绩的即时兑现能力。

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回到张丹华晋升这步棋本身。嘉实选择在此时将一位科技投研出身的体系构建者推上副总经理的位置，既是对科技赛道战略价值的再确认，也是对自身组织能力短板的一次针对性回应。但一位副总经理的到任，能否扭转人才流失的惯性、弥合赛道分化的裂痕、重建市场对主动管理能力的信心，仍有待时间检验。■