来源：市场资讯

（来源：冠南固收视野）

摘要

XM交易官网

4月第一周，油价高位回落，国内工业品价格继续边际走弱，需求端呈现“银四”行情。通胀方面，食品价格继续走弱，猪肉、蔬菜跌幅有所收窄。出口方面，港口集运吞吐量4月第一周环比回升，但同比增幅较3月继续收窄。投资方面，水泥、螺纹钢价格跌幅扩大，煤炭价格仍有支撑。中游生产节奏普遍回落放缓，尤其沥青开工率低位下探。地产方面，经历月末冲刺后，月初新房、二手房成交面积均有回落。

对于债市而言，美伊暂时停火令油价高位回调，工业品定价从成本端边际转向供需基本面影响，连续两周边际走弱，下周关注3月出口数据对地缘冲突影响的体现。外需方面，3月韩国、越南出口同比继续上冲，或显示全球贸易需求尤其是资本开支周期对短期出口景气仍有支撑，预计3月出口读数亦不弱。但高基数影响下，出口增速或较1-2月有所放缓。内需方面，进入4月传统施工旺季，但主要投资品价格边际继续走弱，天气因素与节后复工或有一定影响，4-5月重点关注实物工作量验证、以及上游涨价对中游的传导。往后看，基本面仍关注结构型通胀向全面型通胀转化的可能性，以及能源成本对工业生产的影响，企业盈利视角看当前结构分化仍在，对产出的影响或更值得关注，高频层面关注开工指标的验证情况。

通胀高频：食品价格跌幅收窄。本周食品价格环比延续下跌，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-1.2%、-1.4%。

进出口高频：集运价格继续走高。本周CCFI指数环比+2.1%，SCFI环比+1.9%。出口集装箱运输市场总体平稳，不同航线运价走势分化，综合指数小幅上涨。港口运输量方面，3月30日-4月5日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别+1.2%、+5.5%，单周同比+2.7%、-0.7%。

XM交易官网

工业高频：中游需求边际转弱，工业节奏放缓

（1）动力煤：煤价保持微涨。近日南方多地出现降雨天气，火电淡季需求走弱，终端煤炭库存充足。港口方面，大秦线集中检修导致集运效率下降，节后终端采购意愿偏弱、港口出货放缓，库存小幅回落，煤价保持微涨。

（2）螺纹钢：价格跌幅扩大。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.3%，较前周边际走弱。其中螺纹钢库存环比-1.97%，连续四周去化加速。

（3）沥青：开工率低位下探。部分地区天气平稳，需求缓慢释放，大部分地区刚需偏弱。

XM交易官网

投资相关：水泥价格跌幅扩大

1、水泥：本周水泥价格指数环比-0.3%，跌幅扩大。水泥发运率在35.2%，环比+2.5pct。4月进入传统需求旺季，下游施工节奏边际加快，局部地区错峰停窑开始推进。

2、地产：（1）新房：30城新房成交面积环比-59.3%，月初成交显著转弱。（2）二手房：17城二手房成交面积环比-16.1%，降幅符合季节性。清明假期影响成交节奏，叠加月末冲刺对月初需求形成一定透支，成交动能转弱。

消费相关：油价高位回落

XM交易官网

1、乘用车：4月1日-4月6日，乘用车零售2.48万辆，同比-29%，环比上月同期-20%。

2、出行：地铁出行热度边际下降。25城地铁客运量日均325.2万人次，环比-0.55%，同比+2.8%，出行热度边际下降。

3、原油：国际油价高位回落。截至4月10日，布伦特原油、WTI原油价格环比上周五分别-12.7%、-13.4%至95.2美元/桶、96.6美元/桶。美伊达成暂时停火协议，伊朗方面称海峡或在未来两周内实现安全通航，油价承压下跌。

风险提示：地缘因素影响不确定性偏大。

XM交易官网

目录

正文

一

每周高频跟踪：上游开工率多有回落

XM交易官网

（一）通胀相关：食品价格跌幅收窄

猪肉价格跌势收窄。本周农业部公布全国猪肉平均批发价环比-2.7%，蔬菜价格环比-1.4%，跌幅均有收窄。本周食品价格环比延续下跌，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-1.2%、-1.4%。

XM交易官网

（二）进出口相关：集运价格继续走高

集运价格延续走强。本周CCFI指数环比+2.1%，SCFI环比+1.9%。本周，中东地缘局势出现缓和迹象，但不确定性仍高，出口集装箱运输市场总体平稳，不同航线运价走势分化，综合指数小幅上涨。其中北美航线运输需求稳定，运价继续上涨，上海港至美西、美东运价分别+8.2%、+4.9%。

港口运输量方面，3月30日-4月5日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别+1.2%、+5.5%，单周同比+2.7%、-0.7%，集装箱吞吐量同比增势继续收窄。

XM交易官网

国际干散货运价涨势扩大。上海航交所披露，本周随国际燃油价格回落，国际干散货运输市场货盘普遍增加，市场活跃度上升，各大船型日租金、运价普遍小幅回升。

（三）工业相关：中游需求边际转弱，工业节奏放缓

XM交易官网

港口煤价保持微涨。秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+0.2%，较前周涨幅收窄。近日南方多地出现降雨天气，火电淡季需求走弱，终端煤炭库存充足。产地方面，节后需求有所回暖，叠加大集团外购价超预期上涨，带动产地煤价小幅回升。港口方面，大秦线集中检修导致集运效率下降，供给相对下降，节后终端采购意愿偏弱、港口出货放缓，库存小幅回落，煤价保持微涨。

螺纹钢价格跌幅扩大。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.3%，较前周边际走弱。五大主要钢材社会库存环比-2.0%，去化小幅提速。其中螺纹钢库存环比-1.97%，连续四周去化加速；螺纹钢表观需求环比+0.16%，但涨幅较前周继续收窄。

沥青开工率低位下探。本周沥青装置开工率环比下行至18.8%。部分地区天气平稳，需求缓慢释放，大部分地区刚需偏弱。

XM交易官网

铜价涨幅扩大。本周长江有色铜均价环比+1.6%。中东局势有所反复，油价仍处于高位叠加美联储降息预期削弱约束铜价表现。同时国内库存快速去化、矿端供应偏紧，供需基本面支撑铜价。

玻璃期货价格跌幅扩大至-5.1%。现货成交速度较前期有所放缓，总体价格窄幅下行，假期期间厂商出货有限，节后中下游仍以刚需采购为主，部分厂商灵活报价，市场成交热度一般，多地不同程度累库。

XM交易官网

（四）投资相关：水泥价格跌幅扩大

水泥价格继续下跌，发运率抬升。本周水泥价格指数环比-0.3%，跌幅扩大。水泥发运率在35.2%，环比+2.5pct。4月进入传统需求旺季，下游施工节奏边际加快，局部地区错峰停窑开始推进，后续观察水泥涨价落地情况。

XM交易官网

新房成交月初回落。本周（截至周五）30城新房成交面积环比-59.3%，显著走弱。经历“小阳春”月末冲刺之后，月初供应与成交相对转弱。

二手房成交面积降幅扩大。本周（截至周五）17城二手房成交面积环比-16.1%，降幅符合季节性。清明假期影响成交节奏，叠加月末冲刺对月初需求形成一定透支，地产成交动能总体转弱。

XM交易官网

（五）消费：油价高位回落

4月第一周乘用车零售同比降幅扩大。据乘联会，4月1日-4月6日，乘用车零售2.48万辆，同比-29%，环比上月同期-20%。4月第一周受清明假期因素影响，实际有效销售及上牌时间较短，季度末成交冲刺后、4月初成交节奏放缓。

25城地铁客运量环比下降。上周六至本周五，25城地铁客运量日均325.2万人次，环比-0.55%，同比+2.8%，出行热度边际下降。

国际油价高位回落。截至4月10日，布伦特原油、WTI原油价格环比上周五分别-12.7%、-13.4%至95.2美元/桶、96.6美元/桶。美伊达成暂时停火协议，4月8日外伊朗宣布霍尔木兹海峡将在两周内实现安全通航，导致油价承压下跌。

XM交易官网

总结看，4月第一周，油价高位回落，国内工业品价格继续边际走弱，需求端呈现“银四”行情。通胀方面，食品价格继续走弱，猪肉、蔬菜跌幅有所收窄。出口方面，港口集运吞吐量4月第一周环比回升，但同比增幅较3月继续收窄。投资方面，水泥、螺纹钢价格跌幅扩大，煤炭价格仍有支撑。中游生产节奏普遍回落放缓，尤其沥青开工率低位下探。地产方面，经历月末冲刺后，月初新房、二手房成交面积均有回落。

对于债市而言，美伊暂时停火令油价高位回调，工业品定价从成本端边际转向供需基本面影响，连续两周边际走弱，下周关注3月出口数据对地缘冲突影响的体现。外需方面，3月韩国、越南出口同比继续上冲，或显示全球贸易需求尤其是资本开支周期对短期出口景气仍有支撑，预计3月出口读数亦不弱。但高基数影响下，出口增速或较1-2月有所放缓。内需方面，进入4月传统施工旺季，但主要投资品价格边际继续走弱，天气因素与节后复工或有一定影响，4-5月重点关注实物工作量验证、以及上游涨价对中游的传导。往后看，基本面仍关注结构型通胀向全面型通胀转化的可能性，以及能源成本对工业生产的影响，企业盈利视角看当前结构分化仍在，对产出的影响或更值得关注，高频层面关注开工指标的验证情况。

XM交易官网

二

风险提示

地缘因素影响不确定性偏大。

具体内容详见华创证券研究所4月11日发布的报告《上游开工率多有回落——每周高频跟踪20260411》