【XM交易平台】【大类资产配置】信，还是不信？
来源：市场资讯
（来源：富享家）
如果说，上上一周（2026-05-11至2026-05-15），在美伊冲突可能升级和通胀数据再超预期的背景下，市场开始交易美联储加息的预期，原油价格大涨、（除中债外）全球债市大跌、黄金白银等金属亦大幅下挫，主要股指则波动加大。
那么，近1周（2026-05-18至2026-05-22），市场则交易的是中东局势又出现缓和迹象（特朗普声称美伊谈判已进入“最后阶段”），原油价格回落、（除日债外）全球债市温和回升、主要股指大多得以修复。值得注意的是，黄金白银继续小幅下跌，或表明即便霍尔木兹海峡重启，各国央行首要目标是恢复原油库存，由于多数经济体仍需使用美元购入原油，对部分外汇储备薄弱的经济体而言，可能要卖出黄金以换取美元。
周末，据新华社消息，特朗普23日下午在社交媒体发文，称美国与伊朗已基本谈成一份协议，有待美伊双方及相关伊斯兰国家最终敲定。协议内容包括开放霍尔木兹海峡。
伊朗方面则声称，根据最新交换的文本，即便达成协议，霍尔木兹海峡也将继续由伊朗“管理”。此外，尽管伊朗同意将允许通过霍尔木兹海峡的船只数量恢复到战前水平，但并不意味海峡将恢复到战前“自由通行”状态。
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报道强调，霍尔木兹海峡的管理、航线规划、船舶通行时间和方式以及许可权仍将由伊朗全权掌握。
上述表态意义重大，尽管特朗普有“夸大其词”之嫌，但伊朗的反驳也侧面印证了霍尔木兹海峡的“重启”（伊朗当然要强调继续“管理”）。
从这个维度来看，这是美伊双方首次释放地较为明确的重启霍尔木兹海峡的信号。
当然，此前特朗普曾多次单方面宣布霍尔木兹海峡将重启，这恐怕会引起“狼来了”效应，市场是否会为该消息买单尚需观察。不过，从此前的市场表现来看，大家从心里希望协议能达成。
即便霍尔木兹海峡重启，由于东亚和东南亚有较大的补库存需求，甚至有加大战略储备的需要，油价预计难以在短期内回到50-60美元/桶的水平。事实上，在此前霍尔木兹海峡短暂“完全开放”的窗口，WTI原油也仅回落至80美元/桶附近。然而，即便原油价格维持在80美元/桶附近，但其足以缓解通胀焦虑，打消美联储加息担忧，甚至伴随着冲击减弱，美国物价若能有所下行，降息预期可能重启。
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值得强调的是，即便达不成协议，霍尔木兹海峡长期关闭，仍然不是世界末日。一方面，高企的原油将带来替代效应，比如有报道称阿联酋正在加速“阿布扎比原油管道”（ADCOP）的建设（阿布扎比国家石油公司（ADNOC）CEO宣布，新管道的建设进度已达50%，并正全力加速向2027年完工的目标推进）。
另一方面，原油价格高企不代表牛市终结。以上世纪70年代的两次石油危机为例，很多人看到的是美股几乎十年没涨，而忽视了日本股市凭借节能技术和制造业崛起的大牛市。
原油作为混合物，可以用来1）发电，由于中国是煤基国家，完全可以靠煤炭和可再生能源发电，影响较为有限；2）馏分中的汽油和柴油是汽车的重要原料，但国内乘用车中电车占比已显著提升，长途货运车也有望加速替代，极端情况下可以限制燃油车出行以节油；3）馏分中的煤油可以用来作为航空燃料，这块较难替代，但国内并非完全不产油且可从俄罗斯进口部分；4）馏分中的石脑油是化工重要的原材料，但在80美元/桶的水平上，煤化工的成本优势将显现，虽然部分高附加值产品无法完全替代，但极端情况下至少能替代大多数的核心刚需。
当然，油价维持高位对物价影响不可避免，4月国内CPI、PPI已超预期上行。从历史经验来看，当上游成本上涨时，企业会想办法向下传导，在多数情况下将有利于上市公司盈利改善。
值得注意的是，原油价格对物价影响可控，温和通胀环境下，预计货币政策将保持适度宽松。
短期来看，黄金避险属性不是第一位的。但从长远来看，本次冲突再次展现美国霸权的衰落，国内不少专家强调当前应该顺势推动人民币国际化，黄金长期机会依然值得关注。
战略维度而言，1）在全球局势风云变幻的背景下，中国有能力保持稳定发展，这种确定性显得更加难得，4月出口再超预期，中国资产有望得到系统性重估；2）“十五五”开局政策积极、流动性保持合理充裕、监管政策引导长牛慢牛、居民资金有望逐步入市， A股和港股依然具备配置价值；3）地缘格局重构的背景下，资源开发利用值得重视；4）人工智能方兴未艾，“十五五”规划浓墨重彩，投资机会依旧可期，在短期快速拉升后注意节奏；5）若PPI上行趋势保持，可更多关注中游制造机会；6）若CPI跟随明显上行，则消费板块有望迎来“高光时刻”。