【XM交易平台】【华创交运】西锐：Q1交付量超预期，高基数下快增长体现公司产品竞争力，市值被显著低估
来源：市场资讯
（来源：华创交运）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
XM交易官网
事件：美国通用航空协会（GAMA）公告2026年第一季度全球通航飞机交付数据：2026Q1，全球交付通航飞机667架（不含直升机），同比增长5.5%。
其中西锐一季度交付196架飞机，同比增长30.7%，一季度份额29.4%，同比提升5.7个百分点，较25年全年份额提升4.7个百分点，继续保持全球第一。第二名塞斯纳交付156架，同比增长21.9%。25Q1公司交付150架飞机，同比翻倍增长，高基数下26Q1再创一季度单季交付新高。
我们认为核心驱动如下：
其一产品端，公司新品获市场青睐。
2026年初西锐即推出2026款SR系列G7+飞机，涵盖SR20、SR22及SR22T机型，新款推出时间早于过往，数据看Q1SR系列飞机共交付175架，同比增长33.6%，其中SR22共交付31架，同比增长138%；公司于26年2月宣布推出全新第三代（G3）愿景喷气式飞机（G3 Vision Jet），Q1SF50共交付21架，同比增长11%。
其二产能端，规划与交付节奏更趋于均衡。SR2X第七代产品在经过供应链磨合与产能爬坡期后，节奏更均衡。
我们继续强调：公司作为全球通航飞机制造（尤其私人飞机）龙头，面向C端客户，“安全与便捷”两大要素抢占消费者心智。
1）安全：公司为每架飞机配置获得专利的西锐整机降落伞系统（西锐整机降落伞系统），该系统自1999年推出以来已拯救了290余人。
2）便捷：自2025年5月起，所有交付的飞机型号均配备安全返回系统，这是一种紧急自动着陆系统，允许机舱内的乘客在飞行员丧失行为能力或宣布紧急状况时只需轻轻按下按钮即可安全着陆，既便捷又强化了安全。
估值理解：
1）从商业模式理解，我们认为公司，生产端属于高端制造业，航空制造门槛高壁垒高，公司是全球私人飞机领域龙头企业。销售端属于高端消费品，公司深耕私人飞机领域，面向C端客户为主，产品近年来持续提价，25年相较于21年，公司SR2X系列售价提升了26%，愿景喷气机提升了28%，典型类高端消费品属性。
XM交易官网
2）海外上市公司中，航空制造业企业巴航工业（EMBJ.N）根据Wind PE TTM 30倍，26年预期18.4倍PE，德事隆（TXT.N）PE TTM为17.1倍PE，相较之下，西锐明显低估，而奢侈品企业估值更高。
投资建议：1）盈利预测：我们维持2026-28年1.61、1.88、2.19亿美元的盈利预测（合人民币11、12.8、15亿元），26-28年保持16%+的增速，对应EPS分别为0.44、0.51、0.6美元，PE分别为11、10、8倍。2）目标价：我们认为公司兼具高端制造以及高端消费品（类奢侈品）属性，参考海外公司估值，以及公司的龙头地位，维持估值方式，即按照PEG=1定价，给予26年盈利预测的16倍PE，对应目标市值176亿元人民币/203亿港币，目标价55.37港元，预期较现价44%的空间，强调“强推”评级。
风险提示：飞行器安全、原材料价格大幅波动、供应链中断等。
投资建议等具体内容详见华创证券研究所2026年5月30日发布的报告《西锐：Q1交付量超预期，高基数下快增长体现公司产品竞争力，市值被显著低估》
法律声明：
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。