【XM交易平台】霍尔木兹危机倒逼指数改革！波交所为中东湾油轮运价制定“备用方案”
霍尔木兹危机倒逼指数改革！波交所为中东湾油轮运价制定“备用方案”
受影响范围覆盖BDTI、BCTI和BLPG；当原有航线难以形成代表性评估时，未来可能改用中东湾以外的装货港定价
波罗的海交易所正在为下一次中东湾航运严重中断提前写好“备用规则”。
7月21日，波罗的海交易所旗下基准管理机构Baltic Exchange Information Services Limited（BEISL）发布第44/26号通函，宣布就中东湾油轮指数备用方案启动新一轮市场咨询。
咨询的核心，是在战争升级、冲突长期持续或市场流动性严重不足，导致部分中东湾航线难以形成具有代表性的运价评估时，允许波交所采用中东湾以外的替代装货港，继续计算受影响的油轮运价指数。
波交所表示，本轮咨询提出了两项具体的方法学调整方案，市场参与者可在2026年8月3日17时前提交意见。公开通函尚未披露两套方案涉及的具体港口、计算方式和触发条件，详细咨询文件主要面向波交所会员开放。
从“是否暂停”转向“如何继续发布”
这轮咨询延续了波交所今年4月启动的中东湾指数应急机制讨论。
4月20日，随着霍尔木兹海峡及周边航运风险上升，波交所首次就中东湾航线指数的方法学调整或暂停问题向市场征求意见。当时波交所提出，如果冲突进一步升级或长期持续，可能需要为相关指数增加灵活性，允许评估中加入中东湾以外的装货港或装货区域，同时保留原有中东湾装货港作为选项。
这一安排的主要目的，是降低基准指数因缺乏有效市场信息而被迫暂停的风险。
4月23日，波交所公布首轮咨询结果。市场反馈显示，在必须采取紧急措施的情况下，多数意见认为，采用中东湾以外的替代装货港，比直接暂停相关指数更为可取。
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前提是备用方法必须定义清晰、计算透明，并提前向实货和衍生品市场进行充分沟通。波交所指数委员会随后批准了这一方向，并要求继续研究具体实施方案。
此次第44/26号通函意味着，波交所已经从此前的原则讨论进入具体方法设计阶段。市场关注点也从“指数还能不能继续发布”，转向“原航线失去代表性后，替代装货港如何选择和计算”。
影响范围不止TD3C
本轮咨询覆盖波交所三大油轮及液化气指数体系：
波罗的海原油轮运价指数BDTI；
波罗的海成品油轮运价指数BCTI；
波罗的海液化石油气运价指数BLPG。
其中，市场关注度最高的是TD3C，即27万吨原油从沙特阿拉伯拉斯坦努拉港运往中国宁波的VLCC航线。TD3C长期以来是中东湾至中国原油运输的重要定价基准，也被广泛用于实货租船合同、长期运费协议和远期运费协议结算。
按照波交所现行指数体系，中东湾相关基准还包括VLCC中东湾至新加坡的TD2、LR2中东湾至日本的TC1、LR1中东湾至日本的TC5、中东湾至欧洲的TC8和TC20，以及中东湾至日本的液化石油气航线BLPG1等。
因此，一旦备用方法正式生效，其影响将覆盖原油、成品油、石脑油、中间馏分油及LPG等多个能源运输市场。
替代装货港会改变什么？
表面上看，备用方案只是将装货港移至中东湾之外，实际操作涉及一系列复杂变量。
装货港变化会改变航行距离、空载船调度、燃油消耗、港口费用、航次时间以及船舶供需范围。对于以Worldscale报价的油轮航线，替代港口还可能改变标准航程和基础运价；对于TCE日收益指标，航次天数、往返路线和等待时间也需要重新计算。
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更复杂的问题来自衍生品和长期合同。
大量FFA、租船合同和贸易合同直接引用TD3C、TC1或BLPG1等具体航线。假如基准从拉斯坦努拉等海峡内港口切换至阿曼湾或其他海峡外港口，合同衡量的运输风险和航程经济性都会发生变化。
因此，备用方案需要同时处理三个问题：什么情况下启动替代方法，替代港口如何选定，以及原有航线恢复后如何平稳切换回来。
波交所在4月咨询中已经明确，紧急方法学调整不能完全消除指数暂停风险，但可以在市场严重受扰时提高指数继续发布的可能性。
航运基准也需要“韧性设计”
霍尔木兹危机已经暴露出航运指数体系中的一个关键难题：一条航线在地理和法律意义上仍然存在，但真实成交、有效询价和可执行运力已经大幅减少，相关指数应当如何继续运行。
依靠经纪商专业判断，可以维持指数连续发布；当市场长期缺乏可验证成交时，评估的代表性和可复现性也会受到质疑。直接暂停指数，则可能导致实货合同、FFA和清算头寸失去结算依据。
波交所正在尝试在两者之间建立一套预先设计的转换机制。
对于船东、租家、贸易商和运费衍生品参与者而言，接下来需要重点关注备用机制的触发标准、替代装货港、价格转换方式，以及已经签署的合同是否需要增加基准中断和替代指数条款。
第44/26号通函目前仍处于市场咨询阶段，尚未改变任何现行中东湾指数。其最终方案如何设计，可能直接影响中东能源运输定价体系，也将为未来战争、封锁及其他极端事件下的航运基准治理提供重要先例。
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