【XM交易平台】原油：远月与近月的背离和价差收敛
来源：市场资讯
（来源：投资者私享会）
在美伊宣布进入暂时停火进入谈判前后的72小时，原油市场经历了惊心动魄的走势。近月合约的上涨乏力后的暴跌引起了市场的广泛关注，然而，被市场忽略的另一个信号则是远月合约的止跌企稳，并在停火之后出现了大幅上涨，带来的结果是二者巨大的价差迅速收敛。
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如图所示，WTI原油05合约三个交易日从高位下跌超过22美元，而12合约则从低位上涨了近5美元，二者的价差收敛了差不多近30美元。
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从以往的经验来看，地缘风险引发的原油价格暴涨往往是短期的，因此会出现近月、远月合约价差的大幅走扩，而随着局势的缓和，价差又会重新收敛。从表面上看，这次的原油价差收敛似乎和以往并无太大区别。但仔细分析，还是有一些不一样的地方。特别是4月8日，远月合约大幅下跌之后的探底回升并且收出一根中阳线，意味着短期止跌信号强烈，并且带动了原油加权指数的企稳。似乎传递出了微妙的信号：原油市场的调整可能接近尾声。
如果要从中东冲突的发展定义这一信号，我的理解是，短期已经看到最坏的局面，特朗普要毁灭波斯文明了，于是近月合约的暴涨达到短期的顶点，随着局势的缓和则立刻出现大幅下跌；而在双方启动谈判后，特朗普甚至传出要和伊朗合资经营霍尔木兹海峡的提议，这反而可能意味着未来最好的结果——和平建立在新秩序之上，中东再也回不到过去了，最好的结果也只能如此，于是长期的底部也明朗了，大约就是WTI原油远月的70美元。
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由于近月合约波动过于剧烈，如果我们分析原油中长期走势而非短期趋势的话，可以用原油加权指数。毕竟原油每个合约都有着不小的持仓量，都具备一定的代表性，加权指数更加合理的表征市场对于中长期平均价格的预期。
从WTI原油加权指数走势来看，笔者认为2025年12月中旬到2026年3月中旬，原油价格大概率完成了一浪上行，伴随着局势缓和与谈判，目前处于二浪调整阶段，二浪调整以A-B-C结构展开，目前处于C浪后期，下周中后期可能会是一个比较敏感的窗口。一旦局势再度紧张或逆转，将是原油第三浪上行的起点。这意味着原油的中长期价格中枢，将抬升至120美元之上。
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这并非危言耸听，历史经验看，休战往往是美军的备战期。抗美援朝战争中，美军在两年多谈判期间发动大规模军事行动7次以上。在越南战争1968年5月巴黎和谈开始至1973年1月《巴黎和平协定》签署前，美军至少发动6次重大军事行动。
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120美元的价格可能对应着霍尔木兹海峡的有限度开放。预计原油供应量中长期的减少，但可能不会一直维持着每天减少1000万桶的恐怖数量。
对于中东国家来说，这个价格可以基本弥补或者大部分因为数量减少所带来的损失，也是可以接受的。对于中美俄三个大国来说，也是可以接受的。俄罗斯大幅受益价格上涨，美国是原油净出口国，整体上也是受益的。中国由于在新能源领域布局深远，可以对冲大部分负面冲击，同时受益于全产业链的韧性，反而会增加化工与制造业的出口。至于一些高度依赖中东能源供应的国家，将成为最终的买单者。