来源：市场资讯

（来源：国元期货研究）

策略观点

【两粕】

【豆粕】截至5月15日当周，豆粕震荡偏弱，核心是短期供应宽松+USDA5月报告偏多+中美贸易预期升温交织。USDA5月报告下调2026/27年度美豆期末库存至3.1亿蒲，压榨与出口上调，市场影响偏多；中美贸易磋商后市场预期美豆采购加码，远期情绪提振。短期巴西大豆集中到港、油厂压榨高位、库存累库，生猪养殖亏损致需求疲软，压制近月价格。短期豆粕震荡偏弱、近弱远强，关注美豆天气、到港节奏及中美采购落地情况。

【菜粕】截至5月15日当周，菜粕震荡走弱，逻辑为供应恢复、需求弹性不足、豆粕共振拖累。加拿大菜籽到港增加，国内油厂压榨逐步恢复，供应由紧转松；现货低库存短期支撑，但远月宽松预期压制盘面。水产旺季需求环比改善，畜禽料刚需平稳，但整体增量有限，且豆粕价格下行带来替代压力。短期菜粕先稳后弱、区间下行，关注菜籽到港、压榨进度及水产投料持续性。

【油脂】

【豆油】截至5月15日当周，豆油高位回落，呈成本支撑与供应宽松博弈格局。巴西大豆集中到港，油厂开机率回升，豆油供应趋松、库存持续累增，中东局势反复扰动原油价格，间接影响油脂盘面。短期豆油震荡偏弱、重心下移，上方承压明显，需关注美豆天气、原油波动及国内库存变化。

【棕榈油】截至5月15日当周棕榈油加速回落，核心受MPOB报告累库+增产周期+政策天气博弈影响。MPOB4月报告显示马来棕榈油产量库存环比增加，供应压力显性化。马来进入增产周期，产量持续回升；印尼B50政策（7月实施）及厄尔尼诺减产预期支撑远月价格。国内库存偏高、需求淡季刚需平稳，拖累近月盘面。短期棕榈油高位震荡、波动加剧，近月承压、远月偏强，关注马来产量出口、印尼政策及厄尔尼诺进展。

【菜籽油】截至5月15日当周，菜籽油震荡偏弱，核心逻辑为供应转松、需求疲软、豆菜价差压制。加拿大菜籽集中到港，国内油厂压榨放量，菜籽油库存持续累增，供应压力加大。需求处淡季，豆菜价差偏高，菜籽油性价比不足，需求被豆油、棕榈油替代，上行乏力。短期菜籽油震荡偏弱、易跌难涨，上行空间有限，需关注菜籽到港、压榨进度及豆菜价差变化。

一、 期货行情

二、现货价格

三、油脂油料成本及压榨利润

四、国外油脂油料供需面

4.1

全球大豆&菜籽供需热点

【USDA供需报告：2026/27年度全球大豆产需创新高】美国农业部供需报告预计，2026/27年度全球大豆产量将达到创纪录的4.42亿吨，同比增长1394万吨或3.26%；压榨量将达到创纪录的3.83亿吨，上年3.70亿吨；出口量将达到1.89亿吨，上年1.87亿吨；期末库存1.25亿吨，同比减少35万吨。

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【USDA供需报告：2026/27年度美国大豆产量压榨及出口均预期增长】美国农业部供需报告预计，2026/27年度美国大豆产量1.207亿吨，同比增长4.06%，但低于市场预期的1.211亿吨；压榨量7484万吨，同比增长4.56%；出口量4436万吨，同比增长6.54%；期末库存844万吨，同比降低8.82%。

【USDA供需报告：2026/27年度南美大豆产量预期增长】美国农业部供需报告预计，2026/27年度巴西大豆产量将增至创纪录的1.86亿吨，同比增长600万吨；出口量将达到1.18亿吨，同比增长250万吨。阿根廷大豆产量将达到5000万吨，同比增长200万吨；出口量600万吨，同比减少225万吨。

【USDA供需报告：2025/26年度美国大豆出口下调】美国农业部供需报告显示，2025/26年度美国大豆出口预期下调至4164万吨，同比减少18.70%；大豆压榨上调至7158万吨，同比增长7.57%；期末库存下调至925万吨，同比增长4.62%。

【未来两周美国中西部地区降雨情况改善】据世界农业气象预报，5月11-25日，美国大部地区降雨量1.5英寸，半数地区可达2.2英寸，其中11-17日降水量明显偏低。美国国家气象局展望预测显示，5月17-21日美国中西部地区大部气温高于常年水平，仅北达科他州北部气温偏低；降水量普遍略高于常年水平。

【作物进展报告：截至5月10日美国大豆播种进度49%出苗率20%】美国农业部作物进展报告显示，美国大豆播种工作继续推进，截至5月10日播种进度49%，一周前33%，高于去年同期的45%，也高于五年均值的36%，为历史同期最快。美国新作大豆出苗率20%，一周前13%，高于去年同期的16%和五年均值12%。

【出口检验：上周美国大豆出口检验量65.5万吨同比增长49.0%】美国农业部出口检验报告显示，截至2026年5月7日当周，美国大豆出口检验量65.5万吨，同比增长49.0%，此前一周修正为50.5万吨。2025/26年度迄今出口检验量3398.0万吨，同比减少22.7%，达到全年出口目标4191万吨的81.1%。

【出口检验：上周美国对中国装运33.7万吨大豆】美国农业部出口检验周报显示，截至5月7日当周，美国对中国(大陆地区)装运大豆33.7万吨，占该周总量的51.4%，去年同期无大豆装运；前一周装运大豆20.1万吨。2025/26年度迄今美国对中国(大陆地区)累计装运大豆1087.0万吨，同比减少49.4%。

【CONAB:截至5月8日巴西大豆收获进度98.3%】巴西国家商品供应公司(CONAB)报告显示，巴西大豆大部分主产区已经完成收割，截至5月8日收获进度98.3%，高于上周的94.7%和五年同期均值96.9%，但低于去年同期的98.5%。

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【巴西外贸秘书处：5月迄今巴西大豆日均出口量同比增长27.5%】巴西外贸秘书处(SECEX)数据显示，5月迄今巴西大豆出口步伐领先去年同期水平。2026年5月1-8日，巴西大豆出口量428.1万吨；日均出口量85.6万吨，同比增长27.5%。作为对比，2025年5月巴西大豆全月出口量1410万吨。

【ANEC:预计5月份巴西大豆出口量将达到1600万吨】巴西全国谷物出口商协会(ANEC)周度调查预计，2026年5月份巴西大豆出口量将达到1600万吨，高于一周前预估的1453万吨，较去年同期的1418万吨增长12.8%。

【BAGE:截至5月6日阿根廷大豆收获进度34.3%】布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)数据显示，截至5月6日阿根廷大豆收获进度34.3%，较一周前推进16个百分点，但仍比过去五年同期均值滞后近5个百分点；平均单产3.5吨/公顷。

【出口销售报告：截至5月7日当周美国大豆净销售量10.2万吨】美国农业部周度出口销售数据显示，截至5月7日当周，美国2025/26年度大豆净销售量10.2万吨，创年度新低；其中对华销售大豆6.9万吨。

【截至5月7日2025/26年度美国大豆销售总量同比降低18.5%】美国农业部周度出口销售报告显示，截至5月7日，2025/26年度(9月/8月)美国大豆销售总量3902万吨，高于前一周的3892万吨，比去年同期的4788万吨减少18.5%；其中对华销售1187万吨，比去年同期的2248万吨减少47.2%。

【CONAB:巴西大豆产量预期上调97.8万吨出口量上调63万吨】巴西国家商品供应公司(CONAB)预计，2025/26年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.80亿吨，较上月预测的1.79亿吨上调97.8万吨，同比增长5.0%；大豆出口量将达到创纪录的1.16亿吨，较上月预测的1.15亿吨上调63万吨，同比增长7.2%。

【罗萨里奥谷物交易所：阿根廷大豆产量预估上调至5000万吨】罗萨里奥谷物交易所发布报告，将2025/26年度阿根廷大豆产量预估上调至5000万吨，较上月预估高200万吨，因为单产提升，抵消了大豆种植面积降低的影响。

【阿根廷农业部：上周阿根廷农户新季大豆销售步伐加快】阿根廷农业部表示，2026年第18周农户新季大豆销售步伐加快。截至5月6日，阿根廷农户预售2025/26年度大豆1384万吨，比一周前增加80万吨，去年同期1407万吨；销售2024/25年度大豆4483万吨，比一周前增加3万吨，去年同期4004万吨。

4.2

国外油脂供需热点

【MPOB:4月底马来西亚棕榈油库存环比增长1.71%】马来西亚棕榈油局(MPOB)数据显示，因为产量增长出口放缓，4月底马来西亚棕榈油库存小幅增长至230.9万吨，环比增长1.71%，结束了此前连续三个月的下降势头。4月份棕榈油产量163.0万吨，环比增长18.37%；出口量130.3万吨，环比降低14.34%。

【船运机构：5月1-10日马来西亚棕榈油出口量环比变化-10.8%~8.5%】船运调查机构ITS数据显示5月1-10日马来西亚棕榈油出口量41.3万吨，比4月同期的38.0万吨增长8.5%；船运调查机构AmSpec数据显示，5月1-10日马来西亚棕榈油出口量35.9万吨，比4月同期的40.3万吨减少10.8%。

【SEA:2025/26年度上半年印度植物油进口量增长13%】印度炼油协会(SEA)月度数据显示，受棕榈油进口量大幅增长的推动，2025/26年度(11月/10月)上半年印度植物油进口量达到794万吨，同比增长13%；其中食用油进口量782万吨。2026年4月印度食用油进口量131.2万吨，其中棕榈油51.3万吨。

【CPC:7月前出现厄尔尼诺现象概率高达82%】美国国家海洋大气管理局的气候预测中心(CPC)发布报告称，5-7月出现厄尔尼诺的可能性为82%，并将持续整个北半球冬季，2026年12月至2027年2月出现的可能性高达96%。但峰值强度仍存在很大不确定性，目前没有任何模型预测强厄尔尼诺的出现概率超过37%。

五、国内油脂油料供需面

5.1

大豆&植物油进口情况

【海关：4月份我国进口大豆847.8万吨】海关数据显示，2026年4月我国进口大豆847.8万吨，同比增长39.4%；1-4月累计进口大豆2515.1万吨，同比增长8.5%。2025/26年度(10月/9月)我国累计进口大豆5067.7万吨，同比增长9.3%。

【海关：4月份我国进口食用植物油48.6万吨】海关数据显示，2026年4月我国进口食用植物油48.6万吨，同比增加0.5万吨，增幅1.1%；1-4月我国累计进口食用植物油242.7万吨，同比增长39.8万吨，增幅19.6%。

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5.2

油厂压榨及库存情况

5.3

国内油脂油料成交情况

5.4

豆粕终端供需情况

六、油脂油料套利分析