【XM交易平台】深不见底！牛津研报揭开：不抢油的中国，比抢油的中国，更可怕！
拍卖场上最让卖家心里没底的，不是举牌最快的买家，而是口袋里明明有钱，却一直不举牌的人。2026年的国际油市等了几个月，也没等到中国追着高价抢油。
2月底中东战火升级，霍尔木兹海峡航运受阻，国际原油一下少了很大一块供应。布伦特油价5月冲到每桶120美元附近，市场上一度有人喊出200美元。
很多交易员的算盘并不复杂。中国是全球最大的原油进口国，过去五年平均每天要从海外买进约1150万桶。海湾的油出不来，中国总得去别处补，买得越急，油价自然涨得越快。
可中国一直没着急。今年6月，中国原油进口量降到2927万吨，折算下来每天712万桶，同比减少41.3%，创下近十年来的新低。从4月开始，日均进口量也只有约800万桶，比过去几年少了几百万桶。
国际油市最初还以为这只是船期受到影响，等海上运输缓过来，中国很快就会补货。后来5月、6月的数据接连出来，大家才发现，事情没那么简单。
牛津能源研究所中国能源研究负责人米丹把它称为一个“百万美元问题”：中国到底是怎样迅速压低石油进口的，这种状态又能坚持多久？
外界之所以答不上来，是因为中国没有公布详细的石油库存。地面油罐能看见一部分，地下储备有多少，商业库存和战略库存各占多少，外部机构只能估。
不过，前面的采购记录还是能说明一些情况。
今年1月至2月，中国原油进口量同比增长15.8%。当时国际油价没有被中东战火彻底抬起来，俄罗斯等来源的原油价格也比较合适，国内炼厂一边提高加工量，一边补充库存。
2025年同样如此。牛津能源研究所估算，中国当年平均每天增加约75万桶原油库存。那段时间布伦特油价大多在每桶58至83美元之间，买起来显然比现在划算。
便宜的时候多装一点，价格炒起来以后少买一点，这事没有多少神秘色彩。只是中国过去进口规模太大，外界总觉得这个买家离不开市场，所以很少有人认真想过，中国也可以停下来等价格。
维多公司估计，中国地面储油规模可能达到14亿桶，大约相当于近五个月进口量。这个数字不是中国官方发布的，不能完全当真，但它足够让交易员犯嘀咕：中国究竟什么时候才会被迫回来？
更出人意料的是，这几个月中国没有单靠储备硬撑。
炼厂降低了加工量，汽油、柴油等成品油出口一度受到限制，有限的产量优先供应国内。6月国内炼油装置开工率降到近十年来的低位，原油买得少，炼得也少，整套系统一起收缩。
国内也没有出现市场此前担心的大面积缺油。新能源车承担了一部分城市交通需求，高铁分流了不少中长途出行，部分短途货运开始使用电动和天然气车辆。建筑活动放缓，也让柴油消费没有以前那么高。
这里面当然有需求偏弱的原因。房地产和基建用油减少，化工行业利润不高，都影响了炼厂开工。把进口下降全部说成一场提前设计好的国际油价博弈，多少有点夸张。
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可在我看来，原因是不是完全主动，已经没那么重要。真正发生的事情是，中国在国际油价大涨的时候，把每天的进口量压低了几百万桶，国内经济和交通仍然维持着运转。
这就足够改变石油市场对中国的看法。以前中国被当成一个没有多少选择的买家。经济要发展，汽车要加油，工厂要生产，不管油价多高，最后都得买。产油国敢抬价，资本敢炒作，很大程度上也是认定中国不会长期离场。
这次中国却证明，采购可以推迟，炼厂可以降负荷，成品油可以少出口，交通用油还能从其他地方省下一些。中国没有摆脱进口石油，却比过去多了腾挪的空间。
中国少买，市场上的原油就得重新找去处。卖家可以继续守着高价，只是每天几百万桶的订单迟迟不回来，库存、运费和资金成本也会增加。
中国以后肯定还会增加进口。国内炼厂不可能一直低开工，化工库存也会消耗，霍尔木兹局势一旦缓和，部分油轮还会重新进入中国港口。
但重新买油和追着高价抢油，不是一回事。过去几轮补库存已经表明，中国更愿意在价格相对低的时候集中采购。
业内分析认为，布伦特油价如果回到70美元以下，增加储备会更有吸引力。油价还在八九十美元甚至更高的位置，国内库存又没有告急，自然用不着替投机资本抬轿子。
今年7月的进口量可能从低点回升，炼厂也会根据成品油需求调整开工。至于会恢复到800万桶、900万桶，还是重新回到1000万桶以上，现在没人说得准。
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能够确定的是，国际市场原先那条“中东一乱，中国必抢”的经验已经失灵。中国并没有停止用油，只是不愿意在别人把价格炒高以后，急着把账单接过去。
